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  白酒接连出清筑底态势。白酒职业2025年Q2全体开端步入调整深水区，咱们估计2026Q1甚至Q2依然接连出清筑底态势，当时出清关键期，Q1报表咱们估计全体承压，2026年Q3咱们估计新的库存周期（价格企稳，补库志愿改进）有望出现。本轮调整期，公司战略和营销动作调整起伏大的公司包含贵州茅台，五粮液，珍酒李渡等，泸州老窖坚持了战略定力，山西汾酒和古井贡酒在产品战略上也有活跃作为。贵州茅台全面ToC战略施行收效，成绩首先探底企稳，估值有望先行修正；咱们估计2026年职业报表营收增加出现前低后高，板块良性预期有望年中构成，引荐方面化繁为简，优先布局“出清可信度较高+办理运营才能居前+未来有生长空间逻辑”的相对白马标的企业。

  啤酒Q1成绩差异较大，布局迎旺季。从2025年节奏来看，啤酒龙头均完成销量增加、吨价边沿承压；对2026年节奏预判，分季度继续边沿修正，量价亦震动筑底。短期维度，从报表基数节奏来看，咱们估计Q1受高基数、消费β仍处于弱修正等影响，表观销量接连偏弱体现，其间燕京啤酒成绩弹性大。啤酒板块Q2、Q3逐渐进入低基数阶段，叠加参阅餐饮康复的β改进和旺季催化等，全体报表有望先抑后扬，大单品势能企业仍是要点；饮料：新年错位下，旺季/礼品特点显着的种类Q1有所超预期。养元饮品和承德露露是新年旺季特点杰出企业，26新年假期长且气候相对晴好，出售有所超预期。饮料职业立异迭代快，当下我国软饮料商场瓶装水、无糖茶、能量饮料、电解质水、椰子水等赛道相对高景气，职业龙头经过“大单品迭代+细分场景浸透”构建护城河，继续坚持途径和规划抢先，并经过品类立异保持生长。

  量贩零食扩张微弱，Q1同店达观，餐供根本面显着修正。（1）休闲零食：新年旺销和节后途径补库与量贩门店扩张继续推进，量贩零食头部两强25年报成绩均完成高增，Q1同店达观情况下，咱们估计成绩继续高增。品牌零食有杰出贡献的公司在供应链优化、途径结构调整与新品迭代上的竞争力继续实现。（2）速冻饮食业复苏趋势根本建立，餐供头部企业的动销数据接连2-3个季度好转，且BC端均有体现，26Q1出现加快改进的态势，咱们保持此前餐饮链的复苏拐点判别。（3）2025年深度调整后调味品职业库存出清迎来26Q1较好局面，其间海天最为稳健，其他公司基数效应越来越显着；餐饮复苏布景下调味品的餐供逻辑凸显，头部企业仍最为获益。

  保健品职业景气，要点引荐H&H等。职业由大类传统保健向精准养分、细分复配晋级，新品类、新质料亦进一步激活职业动能，咱们估计2026-2028年我国养分保健品职业增速有望保持在6%以上。一方面药店生意形式改变开展方法与经济转型为药店VDS闯出“新生路”；另一方面药店之外传统电商、爱好电商、跨境、商超、世界商场等范畴增量仍旧可观。职业新格局带来产业链功率提高，要点企业均有获益。

  板块中心观念引荐：白酒：2026年咱们估计职业报表营收增加前低后高，首推进销最早企稳，全面ToC翻开生长空间的贵州茅台，其次引荐山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒/迎驾贡酒、金徽酒等。群众品：啤酒引荐燕京啤酒、青岛啤酒(H+A)等，注重旺季珠江啤酒、重庆啤酒、惠泉啤酒等量价体现。零食要点引荐万辰集团和鸣鸣很忙，稳健性标的引荐盐津铺子、西麦食物。饮料注重东鹏饮料，百润股份，承德露露，养元饮品。保健品板块主张注重适配途径转型、发力新品类的品牌商H&H世界控股、民生健康、汤臣倍健、若羽臣；活跃转型和财政改进较大的仙乐健康，百合股份；以及产能及技能抢先的优质的质料商技源集团、金达威。